来源：中银国际证券股份有限公司
公司发布2022 年年报，盈利同比增长17%。公司经营稳健，全球市占率稳中有进，盈利质量保持优秀，业务结构持续优化；维持增持评级。
【资料图】
支撑评级的要点
2022 年扣非盈利增长30%：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入117.33 亿元，同比增长17.07%；实现归属于上市公司股东的净利润12.47亿元，同比增长17.39%；扣非后盈利12.00 亿元，同比增长30.07%。其中2022Q4 实现盈利2.79 亿元，同比增长15.43%，环比下降19.73%。公司年报业绩符合市场预期。
全球市占率进一步提升，欧美收入快速增长：2022 年，公司充分发挥销售网络体系优势，各品类继电器齐头并进，继续抢占市场份额，继电器整体市场占有率同比增长2 个百分点，达到19.4%，继续拉开与其它竞争对手的差距，进一步巩固市场领导者地位。其中，高压直流继电器市场份额升至40.0%，功率继电器市场份额29.9%，汽车继电器市场份额从15.8%升至18.1%。公司海外市场继续取得快速增长。欧洲营业额首次突破2 亿欧元，同比增长40%，北美市场合计同比增长33%。
新能源标杆客户持续拓展：2022 年公司大力拓展新能源汽车、光伏、风电、充电桩、储能等新能源领域市场，继续与全球主要标杆客户及新能源企业建立良好合作关系，相关业务实现翻倍增长。
经营现金流表现靓丽，盈利能力保持稳定：2022 年公司实现经营现金流净额15.95 亿元，同比增长74.90%，其中2022Q4 实现2.50 亿元，继续靓丽的现金流表现。全年毛利率34.06%，同比基本稳定。
新门类产品加快开发，产能扩张稳步推进：公司加大新门类产品开发力度，列入“扩大门类”统计和考核范围的产品营业规模稳步提升，汽车电子模块、插座产品及灭弧室均实现营业规模超亿元。此外公司东部、西部、厦漳基地建设持续推进，为后续发展空间的拓展提供坚实的产能保障。
估值
在当前股本下，考虑到汽车和家电行业增长承压，我们将公司 2023-2025年预测每股收益调整至1.50/1.79/2.12 元（原预测2023-2024 年每股收益为1.65/2.09 元），对应市盈率21.5/18.0/15.2 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；疫情影响超预期；新业务拓展进度不达预期。
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